央行法定数字货币（DCEP）的解读、比较与展望

目录

一、DCEP解读

二、DCEP比较

三、DCEP展望

文本

据多家媒体报道，“中国人民银行很可能成为全球首家发行数字货币的央行”。 据此，本文基于公开信息进行提炼和归纳，进行政策解读、比较分析和展望。

一、DCEP解读

2014年央行开始研究法定数字货币，暂定名为DCEP（Digital Currency Electronic Payment），即数字货币电子支付。 综合各种信息，DCEP很可能按照以下逻辑运行：

DCEP的设计理念是现金的数字化替代。 即：目前存在于个人和企业中的纸币和硬币将逐步被DCEP所取代。 未来的场景将是：支付方和支付方都在手机上安装央行认可的数字钱包，在手机有电（但没电）的前提下，通过手机间的交互完成资金划转。需要连接到互联网）。

DCEP在货币层面属于M0范畴。 即：个人和企业在获得DCEP之前，必须在商业银行存入等量的存款。 商业银行在获得DCEP之前，必须按照存款准备金率从中央银行存入一定比例的存款。 由此可见，DCEP属于央行发行的基础货币，被纳入流通现金统计。 在这种情况下，DCEP将采用两级发行体系，即中央银行发行给商业银行，商业银行再发行给个人和企业，央行不直接面向个人和企业。

DCEP 不需要使用银行账户。 即：与现金类似，个人和企业持有DCEP，而不是基于在商业银行开设的账户。 这也意味着持有DCEP不会计算利息，风险只是货币的合法性，无需考虑商业银行存款被破产清算的风险。

DCEP在退出时将采用分级限额管理。 即：当个人和企业从商业银行提取DCEP时，会类似于现在银行的大额提现。 超过一定数额需要预约，超过一定数额需要反洗钱审核。 但目前对个人和企业持有DCEP的数量、以DCEP形式交易的金额没有限制。

在隐私保护方面，DCEP将采用前台匿名、后台实名的方式。 即：个人和企业从商业银行实名提取DCEP，但在交易过程中与商业银行系统隔离，与交易对手的交易是匿名的。 但是，央行存储和调用任何DCEP交易数据，即所有DCEP交易在央行端都是实名制。

DCEP不一定采用区块链的技术架构。 即：央行属于DECP的起点和中心，因此在记账上不会采用去中心化的区块链技术，而是像现有货币一样采用中心化记账。 对于商业银行提供给个人与企业、个人与企业之间的交易比特币属于实物货币吗，是采用集中记账还是分布式记账，央行没有技术路线偏好，即对各种技术架构开放。

二、DCEP比较

DCEP部分借鉴了比特币和Libra的先进理念，但与现金、银行卡、支付宝、微信等传统方式有很大的相似之处。 对于上述各种币种，DCEP与其各自的具体区别如下：

DCEP和现金的区别。 首先，从形式上讲，DCEP属于电子货币，现金属于实物货币。 因此，DCEP不存在造假的可能，无需考虑现金的生产、运输、回收、销毁等问题。 二、DCEP前端匿名，后端实名，但现金的前后端都是匿名的，即央行在使用DCEP时可以追踪，但商业银行无法追踪，但中央银行和商业银行在使用现金时都无法追踪。 第三，现金无法实现跨境支付，但DCEP的初衷是实现跨境支付，为人民币国际化奠定基础。 未来，虽然人民币纸币无法在国际上流通，但DCEP可能会在世界各国自然流通。 （这里的“现金”包括实物形式的纸币、硬币、纪念币等法定货币。实物黄金、纸黄金、积金等贵金属产品与这里的“现金”类似，不再赘述他们在这里。）

DCEP和银行卡的区别。 首先，在币种层面，DCEP属于M0，银行卡属于M2。 也就是说，DCEP本质上是央行的负债，银行卡本质上是商业银行的负债。 第二，持有DCEP不需要在商业银行开户，但持有银行卡需要在商业银行开立实名账户。 也就是说，DCEP交易与商业银行系统分离，银行卡资金交易在商业银行系统内闭环运行。 第三，DCEP是法定货币，持有DCEP不存在信用风险。 持有银行卡将面临商业银行倒闭清算的可能性（虽然可能性很小），在支付存款保险制度规定的限额（50万）后可能会出现损失。 （为避免衍生货币授信发行的复杂因素，这里的“银行卡”特指借记卡。依托于商业银行的第三方支付平台，如微信支付的找零模块、银行卡模块、支付宝余额模块和银行卡模块等同这里的“银行卡”，不再赘述。）

DCEP和支付宝、微信的区别。 首先，在币种层面，DCEP属于M0，支付宝属于M3。 也就是说，DCEP本质上是央行作为债务人的现金资产，而支付宝本质上是基金公司作为管理者的金融资产。 第二，在进行DCEP交易时，收款人和付款人全程都可以断网，但是在进行支付宝和微信交易时，收款人必须一直联网，付款人只能断网显示二维码后。 第三，DCEP是法定货币，持有DCEP不存在信用风险。 使用支付宝和微信会面临货币资金流动性变化导致爆仓的可能（虽然可能性很小），爆仓解散后可能会出现亏损。 （此处“支付宝”指支付宝余额宝模块，“微信”指微信支付零钱通模块。

DCEP和比特币的区别。 首先，DCEP是法定货币，有中国人民银行的价值支持，具有强制使用的合法补偿。 比特币只是一种支付手段，不具备任何央行的价值支撑。 它在任何国家都不受法律补偿。 目前多用于洗钱、非法汇款、暗网交易等黑域。 第二，DCEP的获取途径是商业银行在央行的存款或者个人和企业在商业银行的存款，即必须从真实的商业环境中获取。 比特币是通过“挖矿”获得的，即消耗不必要的电力资源进行复杂的计算。 三、比特币采用区块链技术，但DCEP在央行和商业银行的技术路线不一定采用区块链技术，避免区块链技术并发数低，无法确认结算完成时间，造成的损失秘钥不可修复，交易手续费高，一半以上可以发起恶意攻击。

DCEP和Libra的区别。 首先，DCEP是法定货币，有中国人民银行的价值支持，具有强制使用的合法补偿。 Libra 的价值支撑来自一篮子货币（美元 50%、欧元 18%、日元 14%、英镑 11%、新加坡元 7%）和主权债券，这些货币尚未得到央行认可。 第二比特币属于实物货币吗，在币种层面，DCEP属于M0，Libra属于M3。 也就是说，DCEP本质上是央行作为债务人的现金资产，Libra本质上是一篮子货币，主权债券发行国的央行，财政部是债务人的金融资产。 第三，根据Facebook的白皮书，Libra采用的技术是“可扩展区块链”，实际上是采用集中式底层和分布式顶层的混合架构。 到目前为止，DCEP并未明确选择技术路线的具体要求，或者说，DCEP对包括区块链在内的任何技术都是开放的。

为了更好的理解以上差异，请参考下面的对比图：

三、DCEP展望

尽管近期DCEP成为舆论热议和部分投资机构关注的焦点，但央行多次强调“DCEP实施时间尚未公布”。 但在数字货币的浪潮下，DCEP的推出是大势所趋。 在此，本文对DCEP做出如下展望：

引入DCEP是国家战略的必然选择。 近年来，为应对极端情况下西方国家可能实施的金融制裁，俄罗斯开始探索利用区块链技术替代SWIFT系统。 在大国单边主义思维、中美贸易战、孤立主义抬头的背景下，保障紧急情况下支付渠道畅通、进一步削弱美元霸权成为中国国家安全战略和金融战略的必然要求。 DCEP 和区块链。 选择。 此外，DCEP的推出将有助于抵制比特币、Libra等其他形式货币的扩容，有效捍卫人民币的货币主权。

DCEP将成为人民币国际化的试验田。 DCEP充分发挥了货币交易媒介、价值存储和价值规模的功能。 对于一些币值不稳定、货币超发不受控制、跨境支付不便的不发达国家，可能是本国货币。 完美的选择。 配合亚洲基础设施投资银行、开发性金融、“一带一路”倡议等合作机制，DCEP有可能成为欠发达国家的官方流通货币，成为人民币国际化的第一步和跨境铸币税。 此外，通过DCEP在这些国家的流通，鼓励更多的中资金融机构走出国门，拓展海外业务，也有助于实现普惠金融在存、贷、汇等各个环节的覆盖。在欠发达国家。

DCEP将成为传导货币政策的新工具。 DCEP替代现金后，央行将全面掌握M0、M1、M2等各币种层面的真实交易数据。 全数据与数据挖掘等算法工具相结合，有助于央行跟踪现有货币政策工具的传导强度，并根据跟踪结果及时调整货币政策。 此外，对于DCEP本身，一方面可以采用零利率、负利率、正利率等不同的计息方式，引导资金在不同币种层级之间流动； 另一方面，可以根据流通场所采取国别策略，引导不同国家的资金。 之间流动，从而实现中央银行的调度目的。

DCEP的推广会遵循小步快跑的渐进思路。 第一，虽然智能手机、支付宝、微信已经成为大多数人的标配，但仍有一小部分人不习惯依赖手机等移动终端进行支付。 央行肯定会在一定时间内采取DCEP与现金并行的方式，逐步提高DCEP的交易比例。 短期内完全取消现金是不现实的。 二是在应用场景方面，央行正在结合区块链、电子账户票据、信用证等封闭场景开展流通试点。 通过其使用效果积累经验后，将推广到DCEP。 三是在发行路径上，明确了少数机构（国有大型银行、阿里巴巴、腾讯等互联网巨头）将率先试点发行DCEP。 先国内后海外的方针稳步推进。

DCEP 将深刻改变当前的商业格局。 完全无现金社会和精细化货币交付时代的到来将是一场颠覆性的革命。 DCEP与金融、零售、社交、旅游等各种商业场景的结合，具有巨大的想象空间。 除了区块链，人工智能、深度学习、云计算等技术也可以广泛应用于DCEP领域。 在DECP的发行、支付、通证、安全防御、数据分析等各个流通环节，现有的大型金融机构和头部互联网公司将重点布局，也有可能为上述环节培育独角兽级供应商. 比如手机间“双离线”支付的技术实现路径，就值得科技公司深挖。

（原创内容，转载请联系1573318@qq.com）