比特币涨破 2.$80,000 背后的玩家是谁？

自 2020 年 12 月以来，比特币持续上涨，单价从突破 20,000 美元大关到突破 2.80,000 美元仅用了十天时间。12月27日19:00左右，比特币突破28000美元/件，24小时涨幅13%。

即便是币圈内部人士也不否认比特币的暴涨是一个大泡沫，但在全球巨大流动性的推动下，比特币已经变成了一个“刚性泡沫”。不过，与三年前相比，这一次有些不同。

“可能和大家想的炒作或炒作的原因不一样，炒作和炒作确实存在，但不是主要原因，直接原因来自于高净值和机构投资者的进入。今年下半年，美国保险巨头MassMutual Life保险公司、商业分析公司MicroStrategy等机构纷纷买入比特币；在线支付巨头PayPal、新加坡最大的商业银行星展银行也宣布将推出加密货币支付服务. 目前，超过 69 亿美元的比特币上市由该公司持有。” OKExResearch首席研究员威廉告诉第一财经。

然而，早些年比特币最多涨了多少倍，比特币等加密资产的溢价来自“技术信仰”。如今，随着负利率资产的扩大和全球流动性的增加，各行各业的玩家都将比特币视为“新黄金”。这种“博傻游戏”“能持续多久，似乎更多的是流动性。

金融机构和上市公司涌入

经过近 3 年的沉寂，加密货币最近卷土重来。除了比特币，其他加密资产也在上涨。要知道，美国股市已经从今年 3 月崩盘后的最低点上涨了近 70%，而比特币从当时的 5000 美元左右上涨了 350% 以上。

当比特币突破2万美元大关时，第一财经报道称，高净值个人和华尔街机构的入场是推动本轮行情的主力。今天，制度化正在兴起。

华尔街许多传统资产管理机构仍处于观望状态，但对冲基金已经试水。例如，Prominent Guggenheim Partners LLC 是专注于加密的机构投资者之一，最近表示可能将其 53 亿美元的宏观机会基金的 10% 投资于比特币信托；对冲基金巨头 Paul Tudor Jones 也加入了比特币投资的行列。此外，不少上市公司也开始入市。根据比特币持仓统计平台BitcoinTreasuries的数据，目前上市公司持有的比特币超过69亿美元，带动了比特币市场的繁荣。

值得一提的是，目前有一些受监管的信托产品与比特币和以太坊挂钩。据了解，一些因合规要求而无法直接投资加密资产的华尔街机构已开始通过此类信托进行部署。在此类信托中，灰度信托今年一直备受关注。

例如，灰度比特币信托（GBTC）是灰度旗下最大的加密数字资产信托产品。GBTC 基金类似于 ETF（交易所交易基金），但没有赎回机制，二级市场也有 6 笔买卖。月锁定期。GBTC的一级市场认购仅限合格投资者。其第三季度报告显示，其80%的客户是机构投资者（主要是对冲基金），因此是机构资本进入的良好指标。

GBTC总持仓量在不到半年的时间里增长了58.3%，已经逼近57万比特币，说明今年下半年大量机构资金开始涌入比特币.

负利率环境下的“博傻游戏”

传统机构大量购买比特币背后的根本原因是今年全球宏观经济形势的变化。一方面，受疫情影响，明年全球经济复苏将放缓；另一方面，欧美央行纷纷推出极度宽松的货币政策，推高金融市场的通胀预期。

渣打银行此前提到，美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表总和已超过 22 万亿美元，我们正在见证二战以来最大规模的全球财政扩张。但这种资产负债表的扩张可能会持续到 2022 年，因为债务负担太重，而且利率保持在低位，因此政府不会造成财政问题。在发达国家，疫情也有利于货币和财政政策的有机协调。

“为了避免名义本金的损失和追求更高回报的需要，投资者囤积现金的需求自然演变成了对黄金和比特币的需求，”威廉告诉第一财经，“MicroStrategy就是一个典型的代表。该机构 CEO 在今年 9 月接受采访时表示，“未来年均通胀率将达到 20%，这将大大降低购买力，持有比特币的风险小于持有现金。目前，比特币是让我们获得正收益资产的唯一途径。” 无论通胀是否真的回升，寻求资产保值和收益的冲动都在增长。

目前，巴克莱全球负收益债券的名义市值已扩大至近17万亿美元，创下今年以来的新高，也是2019年9月以来的最高水平。

贝莱德智库（BII）亚太区首席投资策略师BenPowell此前对第一财经表示，未来5年主要发达国家长期国债可能维持负利率（债务压力巨大），这将导致投资格局发生巨大变化。，也就是更多的资金会转移到股权类资产的配置上。当然，黄金这种非生息资产就是其中之一。

在今天很多人的眼里，比特币也被视为黄金的等价物。Onchain创始人兼CEO达鸿飞告诉第一财经记者，在十多年的发展过程中，比特币逐渐退出了与法币的竞争，更倾向于在价值存储的功能上发展。未来，比特币更有可能作为一种储备资产形式，类似于黄金。但是，比特币和黄金的区别也很明显。黄金凝聚了人类数千年来对价值的共识，而比特币基于密码学和分布式网络，抗审查且易于转移。它已成为数字化浪潮下的重要新生。资产的同时，也存在着巨大的泡沫。

达鸿飞表示，比特币确实有很多类似黄金的特性。例如，比特币是一种通货紧缩资产，其数量以每年约 4% 的速度增长，旨在到 2140 年放缓至零增长。黄金生产率变化也很小且稳定，平均开采量略高于 3,000 吨每年，大约 1.7% 的黄金开采量。但加密资产不仅仅是比特币，加密资产的大军还在继续扩张。

不过，第一财经也多次报道称，比特币绝不是“黄金”，但在流动性的盛宴之下，业内人士认为，这场“愚蠢的游戏”可能还会继续。例如，比特币的极端波动性无法与黄金的稳定价值储存相匹敌。仅在 2017 年，比特币就上涨了 13 倍，然后由于更严格的监管，从 20,000 美元左右跌至 3,000 美元左右。在过去的两年中，几千美元的波动非常普遍。相比之下，今年最大的黄金闪崩仅在 50 至 100 美元之间。据统计，比特币的价格波动约为黄金的10倍，是股市的4到5倍。因此，比特币的避险属性远不及黄金。

而且，比特币交易价格屡屡出现惊人的溢价，比如买卖差价高达近9%，交易所价格比其内在价值高出40%，这对于黄金ETF投资者来说几乎是难以想象的。

除了中央银行，银行、其他机构和散户投资者都是黄金持有者。

“相比之下，比特币的持有结构不够去中心化，有时可能会出现人为操纵的情况。虽然比特币也可以用于支付，但仅限于有限的场景。” 上述币圈人士告诉记者，所以比特币一直被讨论为流动性盛宴下的“博傻游戏”。

区块链应用进入“祛魅阶段”

与流动性驱动的加密资产盛宴相比，区块链应用本身正在进入“祛魅阶段”，这也与往年的“神化阶段”形成鲜明对比。

此前，人们认为区块链将用于构建新一代金融基础设施，包括清算和支付。与中心化的信用担保机制相比，使用区块链可以降低成本。区块链的技术特性，如链上数据难以篡改、不可撤销等特性，可以在供应链、物流、溯源等行业发挥重要作用。但实际上，业内人士的共识是，传统金融虽然存在效率低下的问题，但效率低下的往往是合规和风控。另外，比如央行已经作为一种有效的中心化控制机制，把它变成分布式、去中心化是没有意义的。

微软（中国）首席技术官魏青在 10 月表示，“如果金融行业一定要用人工智能和区块链，就必须加上前提，即在什么样的场景和金融痛点下，需要使用区块链。在什么情况下，还是需要使用集中控制的数据结构。不能全是分布式的，也不能全是中心化的。关键是要根据监管结构、监管内容和监管目标来决定。"

记者调查后还发现，即使在合适的场景下，区块链的应用也存在实际挑战。比如在汽车物流供应链领域，此前各界都认为区块链的优势是巨大的。从业人员告诉记者比特币最多涨了多少倍，原则是车辆物流的承运人很多是个体户，货车的过路费、油费、维修费、司机工资都是一大笔钱。但货运往往账期较长，资金周转容易出现问题，难以继续拓展业务。以前，银行很难接触到这些运营商。一是贷款金额太小（几万到几十万元），二是 这些贷款申请很难进行专项调查，承运人也很难向银行提供应收账款。提交贷款所需的账户凭证、审计报告等

为解决这一问题，以“汽车供应链物流服务平台”为例，通过整车物流业务相关方的链式管理，汽车主机厂和物流总包商可以在线下单、发运单，各级承运人可以交接作业。凭证、结算凭证、发票等业务数据在线记录，实现上下游企业在线对账。金融机构可以根据链上记录的业务数据，为运营商提供金融服务。

区块链相当于增加了承运人的信用，让银行敢于为承运人提供金融服务，一般可以将银行贷款利率从15%到18%降到7%左右，银行也达到了更多顾客。

然而，“尴尬的问题是，我们不敢让太糟糕的公司上链。好的公司将来可能会直接去借钱给他们。区块链并没有不可或缺的地位，所以现在大家在行业应用方面，已经没有当初那么火爆了。”另一家区块链科技公司的业务开发人士告诉第一财经。

可见，区块链应用的发展正在不断从“神化阶段”回归现实。另一方面，加密资产仍在享受流动性盛宴。

威廉告诉第一财经记者，对于机构投资者来说，他们关心的是利润，而不是“比特币信仰”或“区块链革命”之类的感受。需要关注的风险是，在疫苗上市、疫情逐步缓解后，随着经济复苏，货币政策将逐步由宽松转向适度紧缩。届时，机构投资者可能会抛售比特币。威廉认为，在此之前，比特币总体上会保持上涨的主要趋势。当然，随着比特币价格越来越高，市场波动性会逐渐加大，不建议投资者过度加杠杆。